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La course de Formule 1 est l’un des sports les plus exigeants et les plus stimulants au monde. Il faut un niveau exceptionnel de capacités mentales et physiques, ainsi que des connaissances techniques, pour réussir en tant que pilote. Pour concourir au plus haut niveau, un pilote de Formule 1 doit posséder un ensemble de compétences spécifiques qui sont le fruit de nombreuses années de pratique et de dévouement.

L’expertise la plus importante pour devenir un pilote de Formule 1 performant est la condition physique. Les pilotes doivent être capables de résister aux forces G extrêmes qui s’exercent sur leur corps pendant une course. Cela implique qu’ils aient un niveau élevé de condition physique cardiovasculaire, ainsi que de durabilité et d’endurance. Les pilotes doivent également avoir d’excellents réflexes et une bonne coordination œil-main, ce qui est essentiel pour réagir rapidement lorsqu’ils déplacent l’écran à des vitesses élevées.

Outre la condition physique, un pilote de Formule 1 doit avoir une excellente force mentale. La capacité à rester concentré et serein sous une pression extrême est cruciale pour s’épanouir. Les pilotes doivent être capables de gérer les exigences mentales de ce sport, notamment de prendre des décisions partagées, de déterminer les risques et de faire face aux revers et aux déceptions. La capacité à rester motivé et à conserver une attitude positive face à l’adversité est essentielle pour réussir en Formule 1.

L’expertise technique est également une compétence clé pour un pilote de Formule 1. Il doit avoir une compréhension détaillée de la mécanique de la voiture et communiquer efficacement avec son équipe pour apporter des modifications qui amélioreront les performances. Les pilotes doivent également être capables d’analyser les informations fournies par les systèmes de télémétrie de leur voiture afin d’identifier les points à améliorer et de procéder aux ajustements nécessaires.

Une autre compétence essentielle pour devenir pilote de Formule 1 est la capacité à se conformer aux différentes conditions du moniteur. Le climat, la surface de la piste et la température peuvent tous avoir un impact considérable sur les performances d’une voiture, stage Formule 1 et les propriétaires de voitures doivent être capables d’ajuster leur style de conduite et leur stratégie de manière appropriée. La capacité à s’adapter rapidement à des circonstances changeantes est importante pour réussir en Formule 1.

Enfin, les compétences en matière de communication sont essentielles pour un propriétaire de voiture de Formule 1. Il doit être capable de communiquer efficacement avec son équipe, qui comprend des concepteurs, des mécaniciens et d’autres membres de l’équipe des stands. Une communication claire est essentielle pour apporter des ajustements à la voiture et à la technique pendant la course, et peut faire la différence entre le succès et la perte.

Un propriétaire de voiture de Formule 1 qui réussit doit posséder une liste unique de compétences développées au fil des années d’exercice et de dévouement. Ces aptitudes comprennent la forme physique et mentale, l’expertise technologique, la capacité d’adaptation et l’aptitude à la conversation. Bien que le talent naturel soit certainement crucial, c’est la combinaison de ces compétences qui distingue les meilleurs pilotes de Formule 1.

Même adolescente, la philosophe française Simone de Beauvoir a compris qu’elle était différente des autres filles. «Je ne peux pas supprimer cette idée que je suis seule, dans un monde entier éloigné les uns des autres, étant pourvu de l’autre comme au spectacle», a-t-elle publié. Lorsqu’elle se rend en institution supplémentaire pour examiner le point de vue, son altérité est beaucoup plus prononcée: Beauvoir fume et boit comme un homme. Elle a attiré l’attention d’un camarade universitaire, René Maheu, et a écrit dans son journal que Maheu très bien chercheuse et intelligente était son «plus grand contentement». Maheu l’a surnommée le castor, en français pour «le castor». Il était idéal pour elle dans tous les sens en plus d’un célibataire: il était marié. En attendant, elle a analysé en son nom l’évaluation éducative avec le copain de Maheu Jean-Paul Sartre (site 138). Sartre était un canard désagréable, mais un causeur captivant par rapport au Maheu attrayant mais terne. Beauvoir et Sartre ont analysé et discuté jour et nuit pendant des mois. Elle a terminé à la deuxième place de l’examen; il a terminé initialement (même si c’était sa deuxième considération après avoir échoué l’année précédente). Plus Beauvoir passait de temps avec Sartre, moins elle considérait Maheu. À son grand étonnement, elle s’est retrouvée profondément amoureuse du mec drôle. C’était absolument le début de la relation non traditionnelle de 50 une saison qui dominera la vie de Beauvoir et les dommages pour éclipser son travail. Bien qu’ils se connaissent souvent comme époux et pour moitié en caractères, Beauvoir et Sartre ne se sont jamais jamais engagés – la vie conjugale avait été un sale mot à l’égard du Sartre, sans frais. Beauvoir fut d’abord en conflit; elle a constamment pensé qu’elle était une meilleure moitié et maman. En guise d’alternative, Sartre a recommandé un arrangement largement ouvert dans lequel leurs relations les unes avec les autres peuvent être «essentielles» et toutes les autres personnes secondaires. Beauvoir et Sartre ne vivaient ensemble que sporadiquement et disposaient donc de beaucoup de temps pour des activités extra-scolaires à la fois sexuelles et mentales. Dans les années 1950, Beauvoir publie l’importante polémique féministe The Second Sexual activity. Elle était une romancière et mémoriste habile, s’établissant comme philosophe impartial de Sartre. À sa demande, ils se dévoilèrent leurs affaires intimes. Deux sélections de personnages, publiées juste après leurs deux décès, ont révélé leur promiscuité: Beauvoir a raconté ses liaisons de même sexe avec une profondeur alléchante pour Sartre, tandis qu’il lui écrivait sur la consommation de la virginité de filles fraîches avec précision médicale. De temps en temps, ils poursuivaient des filles similaires – régulièrement avec une duplicité inquiétante, évaluant les informations qui alimentaient leurs conquêtes. La relation la plus sérieuse de Beauvoir n’était pas avec Sartre, mais avec l’écrivain américain Nelson Algren. Ils se sont accomplis pour la première fois en février 1947, bien que Beauvoir visitait Chicago. Algren lui a offert une bague de fiançailles et l’a interrogée pour qu’elle se rende aux États-Unis pour s’entendre avec lui. «Je suis prêt à me marier avec vous en ce moment», a-t-il expliqué.

Le taux de chômage en France est d’environ six points de pourcentage plus élevé pour les immigrés africains que pour les natifs. Aux États-Unis, le taux de chômage est d’environ neuf points de pourcentage plus élevé pour les Noirs que pour les Blancs. L’écart entre la minorité (immigrés africains ou noirs) et la majorité (autochtones ou blancs) reste important même après contrôle des attributs individuels tels que l’éducation, l’âge ou d’autres caractéristiques démographiques. La persistance des écarts ethniques de taux de chômage est une préoccupation politique majeure, d’abord en termes d’égalité des chances et ensuite en termes d’efficacité économique, car des ressources considérables sont gaspillées pour l’économie si de grands groupes ne peuvent pas facilement accéder à l’emploi. Cependant, les causes des lacunes sont encore débattues. En particulier, on ne sait pas encore si c’est la « race » ou « l’espace » qui est le principal facteur explicatif des mauvais résultats sur le marché du travail de nombreuses minorités (voir Ellwood, 1986). La littérature sur l’inadéquation spatiale, initiée par Kain (1968), a en effet tenté de déterminer si les travailleurs issus de minorités ont un accès plus difficile au marché du travail ou s’ils sont confrontés à des obstacles dans le choix du logement, ce qui rend difficile leur localisation à proximité des opportunités d’emploi.
Temps de trajet
Un indice peut provenir de l’observation des données sur le temps de trajet par groupes de travailleurs. Les données indiquent que la minorité fait face à des temps de trajet plus longs pour se rendre au travail, reflétant potentiellement un accès plus difficile aux emplois. Le tableau 1 montre qu’en France, l’écart entre les temps de trajet médians rapportés au temps de travail journalier est de 17 % (et de 24 % pour le temps de trajet moyen). 1
Aux États-Unis, les différences de temps de trajet entre les travailleurs noirs et blancs sont similaires à celles de la France. De plus, la France et les États-Unis diffèrent en ce qui concerne les taux de mobilité géographique liée à l’emploi : ils sont plus élevés pour les travailleurs minoritaires que pour les travailleurs majoritaires en France, et assez similaires pour les Blancs et les Noirs aux États-Unis.
Étant donné que plusieurs facteurs affectent le taux de chômage d’équilibre d’un groupe donné, y compris non seulement la productivité et les décisions d’acceptation d’un emploi, mais aussi des caractéristiques géographiques telles que la mobilité géographique, l’accès à des lieux de résidence avec un bon accès à l’emploi et enfin la possibilité de se déplacer, il est difficile évaluer le rôle respectif de chaque facteur dans la détermination des taux de chômage ethnique. Malheureusement, il est difficile de trouver une expérience naturelle appropriée pour bien décomposer le rôle respectif de chaque marché (logement et marché du travail).
Nouvelle recherche
Dans un article récent (Gobillon, Rupert et Wasmer 2013), nous essayons de quantifier l’impact de l’inadéquation spatiale sur le taux de chômage des groupes ethniques. Plus précisément, nous proposons une méthodologie pour évaluer cette hypothèse de « discordance spatiale dynamique », c’est-à-dire les décisions intertemporelles de logement, de déplacement, d’acceptation d’un emploi et de démission. Nous construisons un modèle d’appariement macroéconomique traitable destiné à capturer les forces pertinentes à l’œuvre. Elle permet d’évaluer l’importance des facteurs liés au marché du travail et des facteurs spatiaux. Nous modélisons les frictions sur les marchés du travail et du logement alors que, dans la littérature, les frictions sont généralement introduites sur un seul marché ; nous calibrons le modèle pour obtenir des résultats quantitatifs plutôt que de donner uniquement des prédictions théoriques ; enfin, nous effectuons des statiques comparatives pour évaluer la contribution des facteurs professionnels et spatiaux à l’écart de taux de chômage ethnique.
Résultats
Globalement, si les facteurs liés au marché du travail jouent un rôle majeur, les facteurs spatiaux expliquent en France entre 17 % et 25 % de l’écart de taux de chômage entre la minorité et la majorité, selon les décompositions. Les résultats apparaissent robustes à divers paramètres de calage alternatifs et correspondent à un écart de taux de chômage compris entre 1 et 1,5 point de pourcentage, sur six points de pourcentage. Decreuse et Schmutz (2012) trouvent des résultats qualitatifs similaires puisque, dans leur étude, les facteurs spatiaux expliquent environ 15 % de l’écart de taux de chômage. Il est également cohérent avec Rathelot (2013) qui étudie l’écart d’emploi entre les natifs français et les Africains de deuxième génération, et constate qu’entre 63 % et 89 % de l’écart d’emploi subsiste après contrôle des caractéristiques individuelles observables et de la localisation, ce qui suggère que les différences d’accès au marché du travail jouent un rôle majeur et les facteurs spatiaux un rôle moindre.
Des travaux supplémentaires sont nécessaires pour mieux comprendre les facteurs à l’origine des différences ethniques dans l’accès au marché français du logement. Il semble que les différences de résultats entre les groupes ethniques sur le marché du logement soient moins dues au fait que la minorité reçoit moins d’offres de logement qu’au fait que la minorité reçoit moins de bonnes offres. Autrement dit, alors que la probabilité d’offres de logements peut être la même pour la minorité et la majorité, les offres à la minorité concernent des logements situés plus loin des emplois. Ce résultat est cohérent avec d’autres travaux sur le marché français du logement qui mettent l’accent sur une forte inadéquation spatiale et une ségrégation croissante (Bouvard et al. 2009). 2
Aux États-Unis, les facteurs spatiaux semblent également jouer un rôle et expliquer 1 à 1,5 point de pourcentage de la différence de taux de chômage entre les Noirs et les Blancs. Cependant, cela ne correspond qu’à 10 à 17,5 % de l’écart total de taux de chômage racial, car il existe une différence absolue plus importante dans les taux de chômage.
conclusion
Il semble que les différences dans les distances de navettage expliquent une grande partie de l’écart de taux de chômage. En France, une plus grande mobilité de la minorité compense en partie la contribution des différences de navette à l’explication de l’écart de taux de chômage.
Dans l’ensemble, les facteurs liés au marché du travail restent la principale explication du taux de chômage plus élevé des immigrés africains en France et des Noirs aux États-Unis, mais il convient de mieux comprendre pourquoi les travailleurs issus de minorités sont confrontés à des temps de trajet plus longs, en particulier en France où les études sont rares.
Plus généralement, nous pensons que notre méthodologie peut être reproduite pour traiter d’autres problèmes dans lesquels les marchés du travail et du logement interagissent de manière complexe.

Bien que l’impact négatif de la consommation ostentatoire soit discuté depuis plus d’un siècle, le lien entre la publicité et l’individu n’est pas bien compris. Cette colonne utilise des données longitudinales pour 27 pays d’Europe reliant l’évolution de la satisfaction à l’égard de la vie à la variation des dépenses publicitaires. Les résultats montrent une forte corrélation négative qui ne peut être attribuée au cycle économique ou aux caractéristiques individuelles.
La publicité est omniprésente. Au cours des dernières décennies, le volume de la publicité a augmenté de façon spectaculaire. Par conséquent, il est naturel de se demander si cela nuit à notre bien-être.
Nous ne comprenons pas parfaitement le lien entre la publicité et le bien-être individuel. Il est raisonnable de supposer qu’il pourrait opérer à travers deux grands canaux qui ont des effets opposés :
Positif : la publicité informe. Elle peut favoriser le bien-être humain en permettant aux gens de faire de meilleurs choix concernant les produits.
Négatif : la publicité stimule des désirs qui ne sont pas réalisables. Cela crée de l’insatisfaction. Par conséquent, la publicité pourrait réduire le bien-être en augmentant indûment les aspirations de consommation.
Au niveau national, on ne sait pas lequel des deux effets est dominant. De nombreuses variables nationales influencent le bien-être, en particulier la générosité de l’État-providence et des variables telles que le chômage (DiTella et al. 2001, DiTella et al. 2003 et Radcliff 2013). Mais des recherches récentes sur le bien-être subjectif, décrites dans des sources telles que Easterlin (2003), Oswald (1997), Layard (2005) et Clark (2018), ont accordé peu d’attention au rôle de la publicité, et il n’y a donc pas études économétriques de l’effet de la publicité sur des échantillons représentatifs d’adultes.
Suivre les Jones
Dans ce contexte, est une hypothèse raisonnable que la publicité a un effet négatif sur le bien-être. Easterlin (1974) a trouvé des preuves précoces suggérant que la société ne devient pas plus heureuse à mesure qu’elle s’enrichit. Il a suggéré qu’un mécanisme pourrait être que les individus se comparent à leurs voisins. La thèse d’Easterlin suppose en partie que nous désirons une consommation ostentatoire (Veblen 1899, 1904).
Si les individus ont des préférences « relativistes », de sorte qu’ils regardent les autres avant de décider de leur degré de satisfaction, alors lorsqu’ils consomment plus de biens, ils ne deviennent pas plus heureux parce qu’ils voient les autres consommer également plus. Le plaisir de ma nouvelle voiture est enlevé si Mme Jones, dans le parking à côté du mien, vient également d’en acheter une. Des preuves plus récentes sur les « effets de comparaison » ont été examinées par Clark (2018). Mujcic et Oswald (2018) trouvent également des preuves longitudinales de conséquences négatives sur le bien-être basées sur l’envie.
Depuis Veblen, de nombreux chercheurs se sont inquiétés des effets négatifs sur le bien-être de la publicité. Dans certains cas, ils ont trouvé des preuves à petite échelle. ). La recherche s’est concentrée sur les effets néfastes probables sur les enfants (Andreyeva et al. 2011, Borzekowski et Robinson 2001, Buijzen et Valkenburg 2003a, Opree et al. 2013, et Buijzen et Valkenburg 2003b), bien que les travaux les plus récents, par Opree et al . (2016), ont produit des résultats non concluants.
Preuve d’un effet négatif
Nous avons trouvé des preuves de liens négatifs entre la publicité nationale et le bien-être national (Michel et al. 2019). En utilisant des informations longitudinales sur les pays, issues d’enquêtes transversales groupées, nous constatons que les hausses et les baisses de la publicité sont suivies, quelques années plus tard, par des baisses et des hausses de la satisfaction nationale à l’égard de la vie, ce qui donne une relation inverse entre les niveaux de publicité et le bien-être ultérieur. niveaux des nations.
Nous avons pris un échantillon d’un peu plus de 900 000 citoyens européens sélectionnés au hasard dans 27 pays, interrogés chaque année de 1980 à 2011. Les répondants ont indiqué leur niveau de satisfaction à l’égard de la vie et de nombreux autres aspects d’eux-mêmes et de leur vie. Nous avons également enregistré les niveaux de dépenses publicitaires totales.
La publicité n’a pas d’association fallacieuse avec la satisfaction à l’égard de la vie qui soit simplement attribuable au cycle économique. En utilisant une analyse de régression standard, nous avons pu montrer que l’effet négatif de la publicité sur la satisfaction à l’égard de la vie n’est pas dû à la corrélation des deux variables avec le PIB. Cet effet négatif est robuste à l’inclusion d’autres variables telles que les effets fixes de pays et d’année, le chômage et les caractéristiques socio-économiques individuelles qui sont généralement incluses dans toute équation de bonheur.
L’effet implique qu’un doublement hypothétique des dépenses publicitaires se traduirait par une baisse de 3% de la satisfaction à l’égard de la vie. C’est environ la moitié de la taille absolue de l’effet du mariage sur la satisfaction de vivre, ou environ un quart de la taille absolue de l’effet du chômage.
Ces résultats sont cohérents avec les préoccupations qui ont été exprimées pour la première fois il y a plus d’un siècle, et régulièrement depuis (Veblen 1904 et Robinson 1933, par exemple). Ils sont cohérents avec Easterlin (1974, 2003) et Layard (1980). Ils peuvent également être cohérents avec les idées sur les conséquences négatives du matérialisme (Sirgy et al. 2012, Burroughs et Rindfleisch 2002, Speck et Roy 2008, et Snyder et Debono 1985).
Bien qu’il existe des preuves d’une relation longitudinale inverse entre la publicité nationale et l’insatisfaction nationale, nous devons encore découvrir le mécanisme causal. Mais cela exige une enquête, car la taille de l’effet estimé ici est à la fois substantielle et statistiquement bien déterminée.

La majeure partie du monde est maintenant au point où le ratio de soutien devient défavorable et la croissance de la main-d’œuvre mondiale ralentit. Cette colonne fait valoir que ces changements auront des effets profonds et négatifs sur la croissance économique. Cela implique que les taux d’intérêt réels négatifs ne sont pas la nouvelle norme, mais plutôt un artefact extrême d’une série de tendances, dont plusieurs arrivent à leur terme. D’ici 2025, les taux d’intérêt réels auraient dû retrouver leur valeur d’équilibre historique d’environ 2,5 à 3%.
Notre histoire est notre base de données. Lorsque nous cherchons à regarder vaguement dans le futur, notre réponse normale consiste à examiner ce qui s’est passé dans des épisodes passés (similaires), puis à extrapoler ces résultats dans le futur. Cette hypothèse, selon laquelle l’avenir imitera le passé, est intégrée dans presque tous nos exercices de prévision, des plus simples aux plus économétriquement et techniquement les plus complexes.
Pourtant, cette hypothèse, selon laquelle l’avenir ressemblera au passé, est peut-être plus contestable maintenant que depuis des décennies, du moins dans le domaine économique. Partout dans le monde, nous sommes à l’aube d’un changement radical dans la structure de nos populations, le vieillissement de nos populations. Seul le Japon est encore entré de façon décisive dans ce nouveau monde difficile, et son expérience a été affectée par certains facteurs particuliers; elle a coïncidé avec une crise financière et s’est produite alors que ses voisins d’Asie bénéficiaient toujours d’un «sweet spot» de la population, avec une augmentation du ratio travailleurs / personnes à charge (autrement appelé «ratio de soutien»). Son expérience n’est donc pas nécessairement un guide fiable pour l’avenir non plus.
Changements démographiques futurs
Dans le processus de transition démographique standard, décrit par Ronald Lee dans son article à la conférence Jackson Hole de cette année (Lee 2014), avec l’amélioration des conditions de vie et médicales,
la mortalité commence à décliner par rapport à son niveau initialement élevé, suivie généralement quelques décennies plus tard par le début d’un déclin de la fécondité à partir de son niveau initialement élevé. Au cours de cette première phase, le taux de croissance démographique augmente d’abord puis diminue, et la part de la population en âge de travailler diminue d’abord puis augmente. Une fécondité et une mortalité inévitablement faibles conduisent finalement au vieillissement de la population comme résultat final. Mais le vieillissement de la population est considérablement retardé, commençant des décennies après le début de la baisse de la fécondité. Même au Japon, qui est actuellement le plus avancé dans le processus de vieillissement, le vieillissement est encore à un stade précoce. Le taux de dépendance des personnes âgées (rapport de la population de 65 ans et plus à la population de 20 à 64 ans ou OADR) sera deux fois plus élevé en 2050 qu’en 2010, passant de 39 à 78 selon les projections des Nations Unies. »
La majeure partie du monde – à l’exclusion de l’Afrique et, peut-être, de certaines parties de l’Amérique latine, mais y compris l’Asie, l’Australie, l’Europe et l’Amérique du Nord – est maintenant au point où le ratio de soutien, défini comme le ratio des producteurs aux consommateurs efficaces, se déplace fortement d’être bénéfique à défavorable, comme le montrent les tableaux 1 et 2, extraits du même discours de Lee. Non seulement le taux de soutien diminue, mais le nombre absolu de personnes en âge de travailler (de 20 à 65 ans) diminuera dans de nombreux pays et sera beaucoup plus faible au cours des 35 prochaines années (2015-2050) que par le passé. 35 ans (1980-2015).
Source: Comptes nationaux de transfert
Dans la mesure où nous pouvons évaluer les implications économiques des changements démographiques généralement bénéfiques des 35 dernières années, cela nous donnerait un point de départ raisonnable pour examiner comment le renversement de ces changements affectera nos économies au cours des 35 prochaines années. En particulier, le changement bénéfique passé (futur défavorable) du ratio de soutien aura fait (fera) que la production et la consommation par tête augmenteront plus rapidement (plus lentement) même sans aucune modification de la croissance de la production par travailleur.
De même, le ralentissement de la croissance du nombre de travailleurs doit ralentir le taux de croissance absolu (par rapport à 2050-2015 avec 2015-1980), s’il n’y a aucun changement dans la croissance de la production (productivité) par travailleur. Quelques chiffres illustratifs sur la population active sont fournis dans le tableau 3.
Bien sûr, les projections démographiques (par exemple, les taux futurs de fécondité et de mortalité) peuvent changer. Alors que la guerre (nucléaire) et la peste pourraient augmenter les taux de mortalité, jusqu’à présent, ils ont constamment surpris à la baisse, et le projet du génome humain pourrait étendre cette tendance. À mesure que les femmes reçoivent une meilleure éducation et maîtrisent leur propre destin, les taux de fécondité baissent. Dans chaque pays, les tendances démographiques dépendent également des schémas de migration, mais nous n’en discuterons pas ici, en prenant simplement les chiffres de l’ONU comme base de notre exercice.
Quelques implications économiques d’une main-d’œuvre en déclin
Alors, quelles sont les autres implications du renversement des tendances récentes de la population bénéfique? L’évaluation de ceci est rendue beaucoup plus difficile par quelques faits. Premièrement, l’augmentation des ratios de soutien et la croissance de la population active sont allées de pair avec une mondialisation accrue, de sorte que les compétences entrepreneuriales, les compétences techniques et le capital provenant de pays du monde développé pourraient être appliqués à la production et à l’emploi ailleurs, notamment dans les pays émergents. Deuxièmement, les pays asiatiques où les effets sur la population et la mondialisation étaient les plus forts (par exemple la Chine, la Corée du Sud, la Malaisie, la Thaïlande, le Vietnam et Singapour) étaient généralement bien administrés, avec une main-d’œuvre bien éduquée et qualifiée. Il n’est pas facile de distinguer un effet démographique général de la mondialisation et des effets spécifiquement asiatiques.
De quels effets sur la population sommes-nous raisonnablement confiants? Premièrement, plus le ratio de soutien est élevé (plus bas), plus le ratio d’épargne des ménages sera élevé (plus bas). Hormis une faible consommation au cours des premières années de la vie, la consommation est raisonnablement constante tout au long du cycle de vie, tandis que les revenus sont gagnés et la production produite, dans la vie active entre 20 et 65 ans. Comme le suggère la figure 1, les anciennes économies, pendant que les travailleurs épargnent. Plus il y aura de personnes âgées, moins il y aura d’économies.
Aux États-Unis, les personnes âgées consomment désormais plus que les autres, principalement en raison des frais médicaux. Un problème particulier du vieillissement est que de nombreuses conditions les rendent impuissants (par exemple la démence), de sorte qu’en plus des médicaments, de l’hospitalisation, etc., ils ont besoin de soins continus de la part des autres – souvent ceux en âge de travailler.
Le financement de la consommation des personnes âgées varie considérablement d’un pays à l’autre. L’un des avantages de l’amélioration passée du taux de soutien a été apporté par une légère baisse de l’âge de la retraite. Le tableau 4 montre l’âge de la retraite (hommes et femmes) dans certains pays en 1990 et 2014. Quel sera-t-il en 2050? Si nous ne supposions aucun changement dans les transferts (des travailleurs aux anciens) et une consommation égale des anciens et des travailleurs, il faudrait arithmétiquement environ 70.
Une autre façon de gérer la perspective d’une population plus âgée serait de faire en sorte que davantage d’entre eux participent à la population active, évolution qui devrait faciliter l’amélioration du niveau de vie et de la médecine. La distinction entre les taux d’activité (dans la population active) en Asie, où les pensions du secteur public sont généralement faibles, et dans les pays développés de l’Ouest, est marquée (voir figure 2).
Les pays dont les ratios de soutien deviennent meilleurs que la moyenne ont tendance à avoir des ratios d’épargne des ménages plus élevés et, avec une épargne ex ante supérieure à l’investissement ex ante, ont tendance à enregistrer des excédents courants. Les exemples sont le Japon, jusqu’en 1980 environ, et la Chine et la Corée du Sud maintenant. L’achat d’actifs à l’étranger et les sorties de capitaux qui l’accompagnent peuvent être inversés à mesure que les ratios de soutien diminuent. Cela s’est déjà produit au Japon, en Chine et en Corée du Sud, et pourrait également se produire en Allemagne.
Le système monétaire international a eu du mal à faire face aux excédents persistants de la Chine, de l’Allemagne et des pays producteurs de pétrole, assortis de déficits aux États-Unis et au Royaume-Uni. Cette dernière ayant une dynamique démographique relativement plus favorable que la Chine ou l’Allemagne, le schéma précédent des excédents et des déficits devrait changer. Si, et cela peut être un gros si, le sous-continent (Bangladesh, Inde et Pakistan), l’Indonésie et l’Afrique peuvent améliorer leur gouvernance et les compétences éducatives de leurs populations, ils sont les mieux placés pour profiter des avantages de la dynamique démographique – de plus en plus plus rapide, avec des taux d’épargne plus élevés et des excédents courants. L’Asie du Nord-Est passera au déficit de la balance courante, tout comme l’Europe continentale. Le monde anglo-saxon – Royaume-Uni, Amérique du Nord et Australie / Nouvelle-Zélande – sera plus équilibré. L’Afrique, l’Amérique latine et le sous-continent pourraient dégager un excédent important.
Ce qui est beaucoup plus incertain, c’est ce qui arrivera à l’inflation, à l’investissement des entreprises, aux taux d’intérêt, réels et nominaux, et à la production par travailleur.
Il peut y avoir des courants croisés affectant l’évolution future de l’inflation. D’une part, une croissance plus lente des travailleurs et de la population atténuera une partie de la pression exercée sur les terres et les ressources naturelles. De plus, l’envie de limiter le réchauffement climatique devrait maintenir un progrès technique suffisant dans les énergies renouvelables, probablement principalement solaires, pour abaisser le prix des sources d’hydrocarbures. D’un autre côté, la baisse de la disponibilité de la main-d’œuvre – et la nécessité d’imposer des charges toujours plus élevées aux travailleurs pour transférer les ressources vers l’armée grandissante des anciens – est susceptible d’inverser la tendance à la réduction de la puissance et de la part de la main-d’œuvre dans le pays. le revenu, qui était le thème clé de notre chronique précédente (Erfurth et Goodhart 2014). Dans l’ensemble, nous ne voyons aucune bonne raison pour laquelle les banques centrales ne devraient pas continuer à atteindre des objectifs d’inflation à long terme, fixés à environ 2%, à moins d’avoir sous-estimé la persistance des pressions déflationnistes au cours de la prochaine décennie.
Passons maintenant à l’investissement. Une croissance plus lente de la population pourrait entraîner directement une baisse des investissements résidentiels au cours des 35 prochaines années. Nous en doutons plutôt. L’élasticité-revenu du logement est élevée; plus d’espace et de résidences secondaires. À mesure que les revenus augmentent, les jeunes et les personnes âgées préfèrent vivre dans des logements séparés plutôt qu’avec leurs parents / enfants. Qu’adviendra-t-il de l’investissement des entreprises? Dans l’ensemble, l’investissement des entreprises a été plus faible que prévu / souhaité dans la plupart des pays au cours des deux dernières décennies. Cela pourrait-il être dû en partie au prix relativement bas et à la disponibilité de la main-d’œuvre, en particulier l’option de l’externalisation à l’étranger? Si la main-d’œuvre diminue, on s’attendrait à ce que le rapport K / L diminue. Un thème de cette chronique est que cette dépréciation a peut-être atteint son point le plus fort, et peut maintenant s’inverser. Dans l’affirmative, on pourrait s’attendre à ce que le ratio K / L dans les affaires recommence à augmenter.
Wicksell et d’autres ont établi que le taux d’intérêt réel naturel (ou normal) est un produit d’épargne et de productivité. Les populations vieillissantes, par définition, seront moins économes; le taux d’épargne des ménages baissera. Ce que nous avons expliqué ci-dessus, c’est que le désir ex ante d’investir peut diminuer quelque peu, mais presque certainement moins que le désir ex ante d’épargner. La conclusion évidente, voire presque inévitable, est que les taux d’intérêt réels s’inverseront par rapport à leur déclin actuel et remonteront. Le taux d’intérêt réel négatif actuel n’est pas la nouvelle norme; il s’agit d’un artefact extrême d’une série de tendances, dont plusieurs se terminent. Où pourraient atteindre les taux d’intérêt réels? En 2025, ils auraient dû retrouver leur valeur d’équilibre historique d’environ 2,5-3%, avec des taux nominaux donc de 4,5-5%, peut-être un peu plus haut d’ici 2050.
Taux de croissance globale futurs?
La question clé est de savoir quel sera le taux de croissance de la production par travailleur au cours des 36 prochaines années, contre 2,3% par an de 1990 à 2012. La réponse honnête est que nous ne savons pas, bien sûr. Mais notre scénario de base est qu’il restera le même, à une exception près. L’exception est que la croissance explosive de la Chine au cours des dernières décennies reviendra à la norme.
Nous connaissons les différents arguments en faveur d’un ralentissement futur de la croissance, voire de la stagnation, tels qu’exposés dans Gordon (2012, 2014). Et non seulement l’argument selon lequel il pourrait y avoir un ralentissement de l’innovation technologique et de la productivité des facteurs directement contesté par certains (par exemple Fernald et Jones 2014), mais il existe également deux autres contre-arguments. Premièrement, la combinaison d’un point chaud démographique et de l’entrée de la Chine et de l’Europe de l’Est dans l’économie mondiale a rendu la main-d’œuvre inhabituellement et de plus en plus bon marché au cours des dernières décennies (voir notre note précédente ici). Le resserrement inverse attendu des marchés du travail mondiaux renforcera les incitations futures de la direction à maintenir les coûts unitaires de main-d’œuvre en augmentant la productivité du travail plus rapidement que par le passé. Deuxièmement, quel que soit le taux d’innovation à la pointe de la science, l’informatique et Internet diffuseront la technologie existante beaucoup plus rapidement dans le monde.
Là où nous sommes plus confiants, c’est de prédire que, compte tenu du taux de croissance de la production par travailleur, le taux de croissance de la production par habitant ralentira, car le rapport des travailleurs à la population ralentit, et le taux de croissance agrégé ralentira également, mais par un peu moins, car la population ralentit. Tout cela est schématisé sur la figure 3.

La clôture la plus basse depuis les années 1990 était de 6,66 $ le 5 mars 2009, pendant la crise financière. Je me souviens bien: Le lendemain matin, le PDG Jeff Inmelt était sur CNBC, qui appartenait à NBC, qui appartenait à l’époque à GE. Et Inmelt mettait en valeur les actions de GE sur la station de télévision de GE, ce qui lui a donné un énorme laps de temps pour le faire, et le prix de l’action, affiché bien en vue à l’écran, a fonctionné avec chaque mot qu’il a prononcé.
Inmelt faisait également partie du conseil d’administration de la Fed de New York, qui à l’époque mettait en œuvre la soupe alphabétique des programmes de sauvetage de la Fed pour les banques, les entreprises industrielles avec des divisions financières, les fonds du marché monétaire, les banques centrales étrangères (lignes d’échange de dollars), etc. Cela comprenait un plan de sauvetage pour GE sous forme de prêts à court terme, sans lequel GE aurait pu avoir du mal à faire la paie parce que le crédit avait gelé et que GE avait été tributaire des emprunts sur le marché du papier d’entreprise pour répondre à ses besoins, et soudain, il n’a pas pu ‘t. Inmelt a été impliqué dans ces décisions de sauvetage et savait ce que GE obtiendrait, mais n’a rien mentionné sur CNBC.
Maintenant, Inmelt est parti de GE (a démissionné en 2017 plus tôt que prévu »), et il est parti de la Fed de New York (démissionné en 2011 en raison de demandes accrues cette fois-ci»), et CNBC n’appartient plus à GE, et le nouveau Le PDG essaie furieusement de garder toute la forme de la mascarade en spirale hors de contrôle en espérant pouvoir esquiver la question: quand remplir le fichier GE pour la faillite?
Vous trouverez ci-dessous certaines des mesures prises par GE pour éviter ce sort.
General Electric – à une époque la société de fabrication la plus formidable du monde et maintenant l’un des conglomérats les plus mal gérés au monde – a subi plus d’indignités financières cette semaine: ses notes sur les obligations ont été touchées par des déclassements consécutifs à deux crans: aujourd’hui par Fitch Ratings, de A à BBB + en raison de la détérioration de GE Power »; et plus tôt cette semaine par Moody’s, de A2 à BAA1. Cela fait suite à une décision similaire de Standard & Poor’s au début d’octobre.
Les agences de notation ont également dégradé le programme de papier commercial (CP) de la société, une forme d’emprunt à court terme. Moody’s a réduit les cotes de CP de GE de P-1 à P-2. Les nouvelles notations de CP plus basses empêchent efficacement GE de délivrer de nouvelles CP. Cependant, GE conserve l’accès à d’autres véhicules de financement à court terme financés par des banques à coût plus élevé. Mais encore, pas un bon coup d’oeil.
Cette semaine également, GE a pratiquement éliminé son dividende trimestriel, le faisant passer de 12 cents à un sou. Un titre tardif sur le thème d’Halloween pourrait se lire, Boston Slasher Strikes Again. » Un an plus tôt, le conseil d’administration de GE avait voté pour réduire son dividende de 24 cents à 12 cents.
À notre avis, la précédente réduction du dividende était mieux anticipée que la plus récente. Pourquoi le besoin pressé d’une coupe la semaine dernière? Probablement pour des raisons de conservation de l’argent. GE a grandement besoin des 3,9 milliards de dollars de liquidités économisés par an pour répondre aux besoins financiers tels que 5 milliards de dollars nécessaires pour un fonds de pension sous-financé et 3 milliards de dollars pour consolider la capitalisation de la branche financière de GE (ou ce qui en reste).
GE a également besoin de liquidités considérables pour rembourser la dette existante. L’un des objectifs financiers déclarés de GE est d’améliorer le ratio dette / EBITDA (bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement) à 2,5 fois d’ici 2020. Dans le climat actuel, nous pourrions parler de signal de vertu. Sauf ici, l’objectif principal de GE est de maintenir ses notables obligations obligataires de qualité supérieure.
Le fardeau de la dette avec lequel la direction de GE se débat actuellement découle d’une stratégie d’emprunts massifs pour les fusions et acquisitions au cours de la dernière décennie. Le plus grand (et probablement le pire) a été l’achat en 2015 du fabricant français d’équipements électriques Alstom, dans lequel GE surenchérit sur son rival Siemens. GE a payé le prix fort au moment où le marché des équipements électriques commençait une forte baisse. Cette acquisition a récemment été dépréciée de 22 milliards de dollars, reflétant les perspectives plutôt modérées de la production mondiale d’électricité. Parlez de la malédiction d’un gagnant.
Afin de lever des fonds et de simplifier ses activités, GE a organisé la vente de GE Transportation (locomotives, moteurs électriques et systèmes de propulsion pour équipements miniers, etc.), prévoit de céder son activité de services pétroliers Baker Hughes et a l’intention de se retirer (tout en gardant le contrôle) sa division de services de santé rentable.
La division électricité sera divisée en deux activités: les turbines à gaz et tout le reste. Ce dernier effort stratégique est probablement celui qui se classe le plus dans la mesure où il est environ deux décennies trop tard. Une vraie maison qu’Edison aurait construite aurait opposé les organisations fossiles aux énergies renouvelables et aurait laissé les marchés faire le tri.
Comment GE est-elle entrée dans le pétrin actuel et comment a-t-elle réussi à passer à côté du tournant dans une entreprise qu’elle dominait? Malgré les récents commentaires désobligeants concernant les études de cas de Harvard, nous pensons que c’est quelque chose que les professeurs des écoles de commerce pourraient vouloir examiner. Mais c’est de l’histoire. Pour les professionnels de l’électricité, les acheteurs et les utilisateurs de l’équipement, quel est le message?
Premièrement, la fabrication de turbines à gaz pour la production d’électricité est devenue un oligopole. Trois fournisseurs dominent le marché: Mitsubishi Hitachi (en nette avance), Siemens et enfin GE. Les oligopoles ont presque par définition tendance à se respecter les uns les autres, ce qui signifie qu’ils ne se livrent à rien qui ressemble à une concurrence vigoureuse. Mais avec des perspectives commerciales incertaines, ils peuvent être réticents à investir plus d’argent dans leurs entreprises. Un effet presque immédiat est une réduction des dépenses de recherche et développement qui crée une sorte de boucle de rétroaction qui affaiblit finalement le positionnement des produits par rapport aux nouvelles technologies.
Les fabricants peuvent arguer du fait que l’activité va se terminer, qu’un redressement aura lieu. Et que les revenus tirés de l’entretien de l’équipement existant fourniront de toute façon un flux continu d’activités. Nous ne sommes pas en désaccord avec ces pronostics. Les énergies renouvelables ne fourniront pas chaque nouveau kilowatt de capacité, et des turbines à gaz seront de toute façon nécessaires pour sauvegarder les énergies renouvelables.
Mais nous devons également être conscients qu’à plus long terme, la concurrence pour les turbines à gaz ne proviendra pas des énergies renouvelables mais des dispositifs de stockage tels que les batteries. En termes d’allocation de capital, nous parierions qu’il y a beaucoup plus d’argent pour les technologies de stockage d’énergie que pour les investissements dans la technologie des turbines à gaz.
GE, sous sa nouvelle direction et son nouveau PDG, Lawrence Culp, pourrait se ressusciter en tant que conglomérat manufacturier bien géré après avoir remboursé ses dettes et consolidé ses obligations de retraite. Les groupes aviation et santé (même après cession de certaines actions) sont importants et rentables. Et Baker-Hughes, malgré son statut indéfini, pourrait encore surprendre à la hausse en fonction des prix mondiaux de l’énergie.
Cependant, malgré son déclin mondial, Power reste la plus grande entreprise de GE. Une nouvelle direction pourrait réussir à faire croître l’entreprise de turbines à gaz (ou peut-être mieux gérer sa lente baisse). Mais pour nous, la réduction du dividende symbolise le rôle décroissant de GE dans une entreprise qu’elle a littéralement créée. Par Leonard Hyman et Bill Tilles pour WOLF STREET
Pendant ce temps, Jack Welch a été contacté pour donner son avis sur la chute de GE. Prenant le temps de compter ses 417 000 000 $ d’indemnité de départ de GE, il a déclaré: Il n’y avait rien de mal à cela quand je l’ai quitté. Tout était en ordre de marche ».
D’après ce que j’ai lu, c’est Welch qui a mis GE sur la voie de l’autodestruction, mais à l’époque, il était lionné par certains – mais pas tous. Il semble que même la CIA ait pris un certain temps pour espionner pour se moquer du
Bien sûr. Je me souviens avoir été particulièrement frappé par sa négociation à perpétuité de l’utilisation d’un jet GE.
Bénissez-le, la vieille fraude. Les récompenses de la longue con pour un praticien de l’arc. On devrait probablement ressentir un peu de sympathie pour tous les hommes d’affaires vendus et les carriéristes de GE que Jack a réussi à déplacer sur son chemin vers le pôle graisseux.